信达证券股份有限公司左前明，高升近期对山煤国外（600546）进行计划并发布了计划陈述《三季度产销量合手续复原，本钱下落盈利环比高潮》，本陈述对山煤国外给出买入评级，刻下股价为13.42元。

　　山煤国外

　　事件：2024年10月25日，山煤国外发布三季度陈述，2024年前三季度公司竣事营业收入219.65亿元，同比下落23.99%，竣事归母净利润20.82亿元，同比下落47.72%；扣非后净利润21.86亿元，同比下落46.13%。策划活动现款流量净额35.92亿元，同比下落28.26%；基本每股收益1.05元/股，同比下落47.76%。金钱欠债率为53.24%，同比高潮5pct。

　　2024年第三季度，公司单季度营业收入79.08亿元，同比下落3.84%，环比高潮2.68%；单季度归母净利润7.91亿元，同比下落14.40%，环比高潮11.82%；单季度扣非后净利润8.06亿元，同比下落14.68%，环比高潮3.82%。

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　　2024前三季度煤炭产销量下滑，煤炭业务收入同比下落。2024前三季度公司竣事煤炭分娩业务收入127.33亿元，同比下落33.03%，原煤产量2450.30万吨，同比减少18.72%；自产煤销量1，882.08万吨，同比下落30.18%；销售均价676.52元/吨，吨煤本钱292.78元。2024前三季度，公司竣事煤炭生意业务收入87.94亿元，同比下落6.71%，生意量1，428.92万吨，同比增长14.72%，销售均价615.41元/吨。

　　 Q3自产煤销量环比增长摊薄本钱，价钱逆势高潮，毛利率环比抬升。2024年第三季度，在山西地区的安监样式等分娩关连要素的影响松开后，公司自产煤销量有所复原，竣事环比增长，为912.18万吨，同环比+1.8%/+16.0%；随销售结构诊治，公司自产煤售价660.30元/吨，同环比+3.08%/-6.46%，竣事高潮；自产煤吨煤本钱268.33元/吨，同环比-5.83%/-1223%；自产煤吨煤毛利391.97元/吨，同环比+1022%/-2.05%；自产煤毛利率59.36%，同环比+3.8/+2.7pct。咱们展望2024四季度，公司产量有望竣事进一步复原。

　　 Q2生意煤销量环比增长，吨毛利复原较赫然。2024年第三季度，公司生意煤销量537.58万吨，同环比+10.0%/+5.8%；生意煤售价597.80元/吨，同环比-9.18%/+1.36%；生意煤吨煤本钱578.06元/吨，同环比-7.87%/+0.09%；生意煤吨煤毛利19.74元/吨，同环比-35.96%/+61.72%；生意煤毛利率3.30%，同环比-1.4/+1.2pct。受益于生意煤吨煤售价的环比进步，公司生意煤吨煤毛利复原较赫然。

　　盈利预测及评级：总结前三季度煤炭市集，咱们合计能源煤价钱诊治是淡旺季切换的泛泛风物，刻下末端电厂库存仍然看守较高日耗水平，库存合手续去化，重叠化工用煤合手续增长。咱们合计四季度煤炭需求关于长协价钱仍有较强提拔，较难出现市集价钱单边下行的情形。咱们展望2024-2026年归母净利润为28.43亿、31.84亿、32.83亿，EPS差别1.43/1.61/1.66元/股；咱们看好公司的投资价值，看守公司“买入”评级。

　　风险要素：国内宏不雅经济增长失速；安全分娩风险；产量出现波动的风

　　险。

　　证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计算，信达证券左前明计划员团队对该股计划较为深刻，近三年预测准确度均值为61.57%，其预测2024年度包摄净利润为盈利26.63亿，凭证现价换算的预测PE为10.01。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增合手评级3家；畴昔90天内机构倡导均价为15.54。

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